Инвесторы начинают интересоваться гривной.
Одним из значительных успехов Украины в 2017 году стало возвращение на внешние рынки долга: в сентябре Украина разместила 15-летние еврооблигации на 3 млрд. долл. США. Бумаги приобретали преимущественно зарубежные инвесторы, а объем заявок (по заявлению Президента) превысил предложение в 6 раз. Это наглядно продемонстрировало, что Украина снова оказалась на радарах портфельных инвесторов и в будущем можно ожидать новых размещений.
Не менее важные размещения начали происходить в последние месяцы: Citigroup начала размещать кредитные ноты (CLN) под украинские облигации внутреннего займа на Ирландской фондовой бирже, а ЕБРР сделал уже несколько размещений собственных облигаций, номинированных в гривне, среди иностранных инвесторов.
Пока суммы таких размещений небольшие: Citigroup в общей сложности сделал размещений кредитных нот на 3 млрд. грн., а ЕБРР делает размещения на 250-300 млн. грн. сроком на 1-2 года. Кроме того, пока речь идет только о государстве и о международной финансовой организации, то есть о надежных заемщиках
Тем не менее, важен сам факт: появилась группа портфельных инвесторов, которая готова не только инвестировать в Украину, но и инвестировать в украинскую национальную валюту.
Причина этому одна: инвесторы верят, что риски дальнейшей девальвации снизились настолько, что дополнительный доход от гривневых бумаг покроет возможное снижение курса гривны.
Так, трехлетние украинские еврооблигации (номинированные в валюте) дадут доходность на уровне 5-6%, в то время как трехлетние облигации внутреннего займа (номинированные в гривне) – 15-16%, то есть разница в доходности – около 10 процентных пунктов. Чтобы за 3 года инвестиции в валютный и гривневый инструмент сравнялся по доходности, курс гривны должен упасть ниже 35 гривен за доллар, что часть инвесторов считает маловероятным.
ЕБРР считается даже менее рисковым заемщиком, чем Украина: последнее размещение в ноябре номиналом в 295 млн. грн. имело доходность в 10%, в то время как валюту ЕБРР может привлекать под 1-2% (то есть спред – не более 8 процентных пунктов)
Сильно помогают новости от рейтинговых агентств. Так, S&P прогнозирует следующую динамику курса гривны: конец 2017 года – 26.9 грн./доллар с дальнейшим снижением до 27.3 грн./доллар в 2018 году и до 27.5 грн./доллар в 2019-2020 годах. Если верить S&P, снижение курса гривны за 3 года составит всего 2.2%, что с лихвой перекрывают дополнительные 10 процентных пунктов доходности от инвестиции в гривневые государственные облигации.
Если тенденция продолжится, то в дальнейшие несколько лет мы сможем увидеть несколько позитивных изменений:
1) Увеличение срока размещаемых долгов в гривне по мере роста доверия инвесторов к украинской национальной валюте. Это, например, позволит ЕБРР выдавать длинные инвестиционные кредиты в гривне, а это именно тот инструмент, которого сейчас не хватает Банку. Кроме того, длинный гривневый ресурс в Украине традиционно в дефиците, что сказывается и на рынке кредитования в целом
2) Дальнейшее снижение ставок по гривневым кредитам
3) Возможно – выход на рынок внешних гривневых займов высококлассных корпоративных заемщиков (как альтернатива банковскому кредитованию и внутренним облигациям)
В любом случае происходящее – хороший сигнал для Украины, который говорит о том, что стабилизация экономики действительно происходит, и этот факт уже становится предпосылкой для принятия решений иностранными инвесторами. Украина возвращается на рынок.